【半年度报告——鸡蛋】下半年：开产、淘汰与库存的竞速

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[ 半年度报告]

——  鸡蛋 ——

研究员： 吴冰心 东证衍生品研究院农产品高级分析师   

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下半年：开产、淘汰

与库存的竞速

★ 2026H1行情回顾

上半年，国内鸡蛋现货市场走出超预期的“V型”反转行情，主产区均价自年初低位持续震荡上行，于5月底强势突破近两年新高，养殖利润同步修复至近五年高位。行情核心驱动力可概括为“一个中心、两个基本点”：以全产业链“双低”库存为中心，以产能结构性错配与养殖利润戏剧性修复为基本点，共同推动蛋价实现历史性跃升。

供应端呈现“总量高位回落、结构青黄不接”的复杂特征。2025年行业深度亏损导致的补栏断档效应集中兑现，叠加老龄化鸡群自然衰减，实际供应能力呈趋势性下降；同时，高利润刺激下的补栏积极性回升与延淘行为加剧，为中长期供需格局埋下变数。

需求端整体平淡，节假日脉冲在低库存环境下被显著放大，成为价格突破的关键催化。库存“双低”格局从根本上重塑市场博弈结构，使价格对边际利多高度敏感、对利空阶段性“免疫”。

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★ 市场展望

展望下半年，市场将进入多维博弈阶段，需重点关注三个关键拐点信号：库存由极低水平转向被动累积的拐点、前期补栏增量集中释放形成有效生产力的新增开产拐点、以及养殖利润回归中枢过程中淘鸡节奏从“惜淘”转向“集中出栏”的淘汰拐点。策略层面，当前盘面给出较好的风险管理窗口，产业端宜秉持顺势出货原则分批锁定利润，对于投资者，当前盘面不宜过度看多。近月合约已转向梅雨季节交易、盘面向上空间有限，而旺季合约JD2608、JD2609仍有较大不确定性（跟跌梅雨季节幅度与旺季备货之间的博弈，出梅前后存在旺季修复预期），四季度往后的远月合约仍在产能与产蛋率恢复预期的下行趋势中（但因贴水过深存在支撑）。建议持续关注远月合约的逢高布空机会，套利角度建议灵活跟随现货变化。

★风险提示

政策变化、疫病、饲料原料价格波动、资金行为。

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编辑｜韩

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